上周权益市集高位回落，利率债收益率有所下行，赎回对信用债的冲击也在周四、周五迟逐渐解，大类财富合座来去的是咱们上一次周评提议的大致率情形——财政计谋基本合乎预期，股债市集齐对国庆节前和节中较为极致的预期作念出了修正。

上周末出炉的9月通胀数据仍然低于预期，地产成交放量，然而从一些高频信心方针来看显著冲高回落。总体上看，通胀和基本面的底或未到来，但从市集泄漏和磋商来看，当今市集来去的干线仍在于计谋预期，对基本面数据可能会阶段性冷落。

上周六召开了财政部新闻发布会，内容波及化债、大行增资、稳地产等举措，合座表态偏积极，是本轮一揽子稳经济计谋的连接。由于市集预期方差太大，咱们只可大致判断，这次会议内容可能合乎机构预期，略低于个东说念主投资者预期，关于短期股债的影响较难判断，然而中期来看，一揽子计谋对市集预期和基本面的影响齐处在从量变到质变的历程当中，改日股票和转债的契机值得要点主持。

具体到债市，总体上咱们判断周六财政部的发布会可能对利率债影响偏中性，对信用债尤其是城投债的影响可能是利好，具体分析如下：

会议嗜好场所债务问题，化债表述定调积极。提议拟一次性增多较大限制债务名额置换场所政府存量隐性债务，是连年来出台的撑持化债力度最大的一项格式，当作“计谋实时雨”将大大减轻场所化债压力，腾出更多的资源发展经济。在积极的化债举措下，场所政府债务压力将有所减小、加杠杆礼貌有所缩小，城投隐债压力缓解，信用风险将进一步缓释。

专项债用途扩容，对城投资金撑持力度增多。提议允许专项债券用于地盘储备(包含回收存量地盘或新增储备)，撑持用好专项债收购存量商品房。城投报表中地盘储备与商品房技俩不少，专项债用于回收土储、商品房，均成心于城投主体资金回笼；专项债成本金范围与投向鸿沟的扩大也成心于城投落实技俩开展。受益于此，城投偿债资金开头增多，利于镌汰风险。

除了以上发布会联系表述外，在饱读吹城投市集化转型、退名单的布景下，城投债供给端仍然较紧。在后续场所债掀开名额化解隐债的计谋引导下，瞻望城投债融资端刊行要求缩小的必要性下降，城投债稀缺性进一步增强，仍然有望是财富荒布景下的优质树立品种。

基于本场财政发布会增量计谋对化债的高度嗜好和积极有劲的举措，咱们对城投债的持重性、稀缺性招供度有所提高，现时布景下，建议关心风险相对可控、利差保护较高的城投债的树立契机。

一、资金面

10月8-12日，央行净回笼13250亿元，其中逆回购投放3701亿元，到期16951亿元。搁置10月12日，逆回购余额3701亿元，较9月30日的16951亿元大幅下降。

跨过国庆节，银行间资金面迟缓好转。与节前临了一个往翌日(9月30日)比较，上周末(10月12日)R001和R007的价钱分辨下行41bp、31bp至1.35%、1.53%，DR001和DR007的价钱分辨下行20bp、10bp至1.32%、1.45%。10月8-11日，单据利率显著下行。10月11日相对9月30日，1M、3M、6M单据利率分辨下行55bp、130bp、17bp至1.45%、0.45%、0.89%。

国庆节后银行间资金面迟缓好转

    数据开头：wind；时候区间：20240101-20241012，以上数据仅供暗意，不预示其改日泄漏，不组成施行投资建议，投资须严慎。

同行存单净融资转负。10月8-12日，同行存单刊行896亿元，净融资-2334亿元。9月23-29日，同行存单刊行8673亿元，净融资1229亿元。召募率方面，同行存单召募率降至79.2%，前一周为91.9%。存单二级市集方面，10月11日，1年期AAA同行存单收益率1.94%，较9月30日上行3bp，当周周内从1.96%上行至周三的2.01%后，周六下行至1.94%。

AAA国股同行存单到期收益率小幅上行

    数据开头：wind；时候区间：20240101-20241012，以上数据仅供暗意，不预示其改日泄漏，不组成施行投资建议，投资须严慎。

二、债券市集

在A股冲高回落历程中，上周利率债收益率合座略回落，信用利差则在走扩后见顶。国庆节后首周，利率债市鸠集座处于下行态势，其中10年国债活跃券(240011.IB)和10年国开债活跃券(240210.IB)在上周六(10月12日)的收盘收益率分辨为2.135%和2.2225%，分辨较9月30日下行1.82BP和2.25BP，况且240210.IB换手率也有所进步。

信用债市集则泄漏为止跌企稳、成交限制先升后降，从债项评级AAA城投债和产业债的信用利差来看，搁置上周五分辨为78.03BP和61.18BP，分辨较10月10日的信用利差高点回落6.24BP和6.94BP。

上周永恒利率债收益率略略回落

    数据开头：wind；时候区间：20240101-20241212，以上数据仅供暗意，不预示其改日泄漏，不组成施行投资建议，投资须严慎。

AA+城投债信用利差冲高回落

黑丝足交

    数据开头：wind；时候区间：20240101-20241012。

三、可转债

上周股市与转债市集在10月8日冲高回落，市集预期由强走弱，万得全A收于4742.18点，周跌幅4.04%，中证转债收于383.03点，周跌幅2.48%。转债中位价钱由10月8日的117.00元回落至110.4元，处于2023年以来15.7%分位。本轮权益市集冲高回落历程中，转债一运行滞涨，下落历程中抗跌性也相对不及，主要原因可能仍是来自于转债树立资金的有预备滞后和部分目的的信用风险尚未透彻撤废。

免责声明：本通信所载信息开头于本公司以为可靠的渠说念和预计员个东说念主判断，但本公司分歧其准确性或竣工性提供平直或隐含的声明或保证。此通信并非春联系证券或市集的竣工表述或综合，任何所抒发的观点可能会改造且不另外见知。此通信不应被秉承者当作对其颓靡判断的替代或投资有预备依据。本公司或本公司的联系机构、雇员或代理东说念主分歧任何东说念主使用此沿途或部天职容的行为或由此而引致的任何吃亏承担任何包袱。未经长城基金搞定有限公司事前书面许可，任何东说念主不得将此请问或其任何部分以任何样貌进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通信进行任何有悖愉快的删省或修改。基金搞定东说念主提示，每个公民齐有举报洗钱作歹的义务和权益。每个公民齐应严格投降反洗钱的联系法律、法例。基金有风险，投资需严慎。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：王若云 北条麻妃出租车